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第十七章 头寸调整
书名： 每天读一点大师投资学 作者： 周夏 著 本章字数： 5747 更新时间： 2024-02-22 14:22:04

“当我获得30%的利润时，就拿走其中的1/3；当我获得50%的利润时，就拿走其中另外的一个1/3；而当情况不妙时，我就会拿走剩余的利润。”

——引自股票交易研讨会上关于货币管理的一篇演讲

成功交易的关键因素有心理状态、货币管理以及系统开发。本章开始已经说明白了，心理状态是最重要的，以比例来说，它的重要程度是其他两者之和的1.5倍。本节以简单的语言为读者们描绘了“系统”的框架，让大家明白了投资者为了赚钱而为自己设计的系统到底是什么样的，其实它并没有想象得那么复杂，它只是针对个人而设计的一系列标准的整体。除了心理状态以外，货币管理是系统开发中一个最为重要的方面，但是实际上市场中每本谈论交易或系统开发的书却都完全忽略了这个主题，甚至那些专门论述货币管理的书也很少说到。

货币管理的真正内涵是什么？货币管理交易系统里在整个交易过程中回答你“多少”这个问题的那个部分就是货币管理。“多少”意思是买入多少，卖出多少等。“多少”本质上意味着在整个交易过程中任意一个时刻你该持有多大的头寸。因此，货币管理又可以叫做“头寸调整”。“头寸”一词来源于中国，当时银行里用于日常支付的是“袁大头”，十个“袁大头”摞起来刚好是一寸，因此叫“头寸”。本文中所说的“头寸”是指投资者拥有或借用的资金数量。

还记得前面所说的“打雪仗”模型吗？头寸调整模型包含了该比喻中的两个因素，这两个因素就是最初保护自己安全的雪墙的大小，以及同一时间内到达雪墙的雪球数，也就是表示你同时持有多少头寸。

本节从几个方面向大家展现了如何设计一个适合投资者自己的系统。想做一名成功投资者，这本身也代表了自己的目标。投资就是为了赚钱。那具体的目标就因人而异了。想实现自己的目标就要动起来，所以就要学会入市，选择适当的时机入市。入市不是目的，目的是赚钱，所以要学会将手中的虚拟货币转化成现实的更多的钱，这就需要我们学会离市，既要学会止损离市，也要学会获利离市，这两种方法都会使自己的资本最大化。交易的整个进出过程都离不开货币管理，因为头寸调整的本身让你赚到了钱。建立了适合自己的系统，可以说你的圣杯也就出现了。抱着自己的圣杯，你的心理因素要在圣杯工作的时候保证它的运行良好，这里我们可以看到心理因素在投资的整个过程的重要作用。它让我们把投资既变成工作又变成快乐的源泉。

撒普的投资理论对中国投资者的启示

本章前面的部分，简单扼要地介绍了国际著名投资大师范·K·撒普的投资理论。读后，我们可以思考一下我们的生活。在当今中国，个人投资的观念已经深入人心。中年一代中的一部分和年轻一代中的大部分，把多余的钱用来储蓄，这已不是唯一的途径了，现在的人喜欢衡量多种投资方式然后选择收益最高的。最近几年，中国的物价上涨比较大，使得实际利率已经十分低甚至为负，这种情况下，中国的股市热也就随之产生了。投资热产生了很多的不良现象。生活中的很多人进行证券投资有时太缺乏理性，喜欢跟随潮流，喜欢听从别人的建议，喜欢把证券投资看成一种赌博，以一种侥幸的态度来期待自己获胜。

所以非常建议读者们多读一些投资理财的书。本章介绍的是撒普的投资理论，我们可以知道，所有的投资都是一种理性的决策行为。证券投资与实体投资一样，都是要多方面去分析和考察。办一个工厂我们需要去实地看看当地的劳动力市场、交通运输状况以及政府支持力度等。同样的，对某一种股票进行投资，其实也需要在买入前对股票背后的信息充分发掘，对于理性的投资者来说，认真阅读该公司的财务报表是必需的。然而，单阅读某一年的是不够的，因为现在的会计造假行为太多了，多看几年，能看出该公司财务的大体趋势。我认为，这一切都是作为一个投资者的必要准备。

每一个成功的人都会对自己所从事的领域有独特的看法，对自己的成功路有精辟的总结，“理论来源于实践”，当人们在实践中探索到了一套适合自己的方法时，那么离成功也就不远了。对于投资，道理一样。我们可以去领略每一个投资大师的风采，他们的成功如同火种，虽然火种不能把我们一直带到成功的远方，但它至少给我们照明了路口，在这个路口，我们知道应该何去何从。

我们要寻找到自己的圣杯

圣杯就是要走自己的路，找到适合于自己的投资方法。任何方面的寻找都不是随意幻想出来的，它需要经验的积累和总结，有时甚至碰壁也是难免的，因为这正是让自己离圣杯更近了一些。在通往寻找圣杯的路上，一般的投资者，在准备投资时通常都要经过一种进化型的过程。他首先被可以赚一大笔钱的想法所吸引，可能有一些经纪人告诉他一种方法，按着这个方法在市场中走一走就可以赚很多钱。而最后到底怎么样？好的结果坏的结果都需要由投资者自己来承担。在中国的股票市场，“股民热”一直正在火爆地上演着。国际金融危机的爆发，让很多股民的钱被套住了，这也许不能全怪我们自己，但是此时我们也需要做一些冷静的思考。2006年前后的“牛市”让太多的人对股市产生了幻想，更多的股民想走去寻找自己的金砖。其实我们应该冷静思考，思考出一些适合自己的投资方法让自己最后的损失不要那么大。金融危机以后，股市正在缓缓发展着，这正是需要我们思考的时候了——寻找到自己的圣杯。平衡心态

首先也是最为重要的是，我们作为投资者要平衡自己的心理。前面说到的心理因素在投资中占了60%，其实平衡心态是良好心理因素中的重要内容。大部分成功的投资者，他们都非常看重心理因素，心理因素对成功的决定作用大于其他因素，所以我们千万不要忽视。然而在，现实中，太多的人，太多的投资学教材都忽视了这一点，或者轻视了它的巨大作用。投资者不要大悲与大喜。其实只要方法得当，长期来说一定是会赚钱的，为了一时的赚钱或亏本，或兴高采烈或犹豫不决，何必呢？其实对于投资，不外乎投与失败两个结果，而这两个结果都是正常的。想必你阅读本书的目的就是不想让自己亏本，而是让自己赚更多的钱，那就要相信自己，保持平常心“淡定”投资。也许2008年的股市大跌让太多的人非常失望，可是回想这两年中国股市所走过的过程，虽然有当时的低谷，可是现在不也正在一步一步地让我们看到希望了吗？

做一个优秀的货币管理者

货币管理，简单说来就是什么时候用钱来买几手股票，什么时候卖出多少手股票。管理是需要一些技巧的，技巧是个人长期实践和理论相结合而总结出来的。别人的技巧放在你那里未必就是技巧。所以投资投票和工作、学习一样，都需要思考，都需要琢磨。大多数人喜欢“多项投资”，即同时购买几种股票，我觉得这也是货币管理的一种方式吧！“不要将所有的鸡蛋放入同一个篮子里”，用这句话来说“投资组合”再好不过了。我们如果只关心同一个产业，有时股票价格变动会受产业政策和产业发展影响，那么你的投资成功存在着一定风险，同涨同落的现象会很容易出现。如果同时关注不同产业，产业发展进行不同，那么你的投资组合相对就安全多了。比如2008年金融危机中，劳动密集产业遭受影响异常严重，这些主要是依靠出口，但国内有一些出口产品的总额减少得并不多，比如高科技产品，这里可以看到不同产业相互搭配的妙用了。

投资系统是我们赚钱的武器

我们要建立自己的投资系统。这句话听上去有些虚，对于进行个人投资的散户们，哪有时间和精力去研究所谓的“适合自己的系统”？其实系统简单地说来就是形成自己的一套投资习惯。投资系统是一个众多因素组成的有机整体，其中包括投资目标、如何入市、何时及怎样离市以及货币的管理。当其他人告诉你他们通往市场的路是如何走的，即使他们把自己认为最重要的东西告诉你了，可是对你来说，这些也许并没那么有价值。不同的方法适合不同的人，不同的人适合不同的方法。每个人的思维方式、智力结构是不同的，这都影响每个人投资系统的建构方法，最终影响能否有效运用这套系统来为自己的投资行为获得最大回报。对于没有受过正规经济学教育的人来说，我们更不需要害怕自己的知识太少，所以根本建不出这些系统。刚才说的“系统”就是一种习惯。你可以一点一点地积累，慢慢养成自己的好习惯，当出现问题时要立即找到相应对策加以调整，一个小细节的习惯是你暂时的系统，但时间久了，积累多了，你的系统就会慢慢完善。

确定自己的目标，这部分可能是交易系统开发中最重要的一部分了。不知道自己想要往哪走，那么我们怎么才能走向自己的目的地呢？目标的制定要从具体情况出发。我们设定目标前要对自己有个较为全面而客观地评估，认识到自己的优势和劣势是什么。就像上文所说的，心理上的优势可以让我们多赚很多钱，心理上的劣势需要我们多多注意以防止它产生负作用。我们自己到底有多少财产可以用来入市，我们自己能承受多大的损失。如果用来入市的资本规模占我们全部财产的比例很少，也许我们可以冒很大的风险进行投资。反之，我们要小心谨慎，否则血本无归。对自己进行了全方位的分析后，投资目标也就随之产生了。

行动可以拉近梦想与现实的距离

目标的实现需要我们付出实际的行动。大家都知道“天上不会掉馅饼”，所以我们要有实干精神。我们要去关注大盘走势，关注自己心仪的股票背后的信息。其实做任何一件事情都是需要实干精神的。所谓“没有调查研究就没有发言权”。信息的搜集过程也是去伪存真的过程。了解了信息，才能把握总体趋势，从而选择合适的时机入市。2008年中国股市的趋势大扭转，由“牛市”变成了“熊市”，很多人就在讨论此时是不是在最低点？此时是否是入市的大好时期？到底是不是最佳入市时期？时间是最好的证明。

事实上，对我们来说，最好的入市信号可能就是自己为自己设计的那个目标了。其实信号是需要自己去为之探索的。举个例子来说明：一辆汽车在运行，要是在宽阔的停车场中，我们根本不知道未来它会向哪个方面转弯，也不知道它未来的速度是多少。但是，我们至少可以知道它开始运行的那一段时间的运动情况。如果提供给我们一些它运行的信息，也许我们可以对小汽车未来短时间内的运动情况做一下估计。如果这辆车在一个特定的方向移动，它更可能是继续朝着那个方向运动。它可以改变方向，但更大的几率是继续朝着相同的方向运动。为了改变方向，车辆一般都需要放慢速度，因此，如果这辆车正在快速运动，它最大可能就是仍在继续朝着相同的方向运动。如果开始放慢速度，也许它的运行方向在未来会改变，这需要一个过程。

对市场来说道理一样，如果大盘是以一个方向快速移动，那么它就更可能是继续朝着那个方向快速运动。可以想象，一个快速前进的市场在它的方向有大的改变之前，更有可能是先把速度降下来，这就为我们提供了一些信息和信号，我们应该能敏锐地意识到。

学会保护自己的资本

学会适时进入市场是理智投资者的选择，但真正聪明的投资者必须懂得如何从亏损的交易中逃离出来，让自己的损失最小化。当股票价格正在下跌时，我们要分析一下它什么时候能跌到头，如果现在已经是最低点了，持有股票尚可；如果最低点即将到来，那要根据对未来趋势的预期作出合理的判断和选择。当你所购买原股票正处在不断上涨阶段，我们要想想何时收手。如果根据一些信息可以预期未来能涨得更高，那么继续持有尚可，否则需要考虑放手了，以防让自己赚得利润降低。

合理作出投资决策

本章说到投资成功需要着重考虑的六个因素：可靠性、利润与亏损的比例、每次交易的成本、交易频率、资本规模以及头寸调整模型。事实上，作为任何一个投资者在进行决策时，都需要深思熟虑。这六个因素并不抽象，在每次决策前我们都可以得到相关信息，关键是如何基于这些重要信息作出适合自己的投资决策。我们当然会偏向于选择可靠性较高的投资对象，争取自己的利润与亏损比越大越好，根据一次投资的成本与自己持有的资本规模来对自己的头寸进行适当调整。

“泡沫预言家”希勒——

的研究成果罗伯特·希勒（Robert·J·Shiller）是耶鲁大学Cowles经济学研究基地，斯坦利·里索（Stanley·B·Resor）经济学教授。1972年，希勒获得了麻省理工学院经济学博士学位。他现任美国国家经济研究局（NBER）助理研究员、美国艺术与科学院（American Academy of Arts and Sciences）院士、计量经济学会（Econometric Society）会员、纽约联邦储备银行学术顾问小组成员。同时，希勒教授也是顾景汉奖学金（Guggenheim fellowship）获得者。

希勒在金融市场、行为经济学、宏观经济学、不动产、统计方法以及市场公众态度、意见与道德评判等方面，著作颇丰。1989年撰写的《市场波动》对投机市场的价格波动作了数学分析和行为分析。1993年撰写的《宏观市场：建立管理社会最大经济风险的机制》提出了多种新的风险管理合同，这引领了一场适应现代人生活水平的风险管理领域的新的革命。此书获得1996年美国教师保险与年金协会-大学退休证券基金（TIAA-CREF）萨缪尔森奖项；另一本书，《非理性繁荣》对1982年以来的股市所呈现的繁荣景象作了一番分析和说明，认为那是一种脱离实际的反常现象，并获得了2000年共同基金（Commonfund）奖项，被纽约时报评为非科幻类最畅销书。《非理性繁荣》这本书是希勒教授在2000年出版的。

非理性繁荣理论震动华尔街：

20世纪90年代后期，美国股市出现了大繁荣现象。针对这一阶段股市的繁荣，希勒教授提出了自己的观点，他认为这是一种脱离实际的反常现象，可以概括为“非理性繁荣”。他提出，这种繁荣背后一定会伴随着未来的股市大幅下跌。也许是本书出版时机适当，也许是希勒教授的观点对投资者的决策产生了重要的影响，当《非理性繁荣》一书出版后不久，美国股市就真的开始了深幅的下跌。从2003年3月初开始，道·琼斯指数在短短几周之内下跌了近20%，纳斯达克指数的下跌超过了30%。

《非理性繁荣》第一版获得了巨大的成功，“非理性繁荣”也成为经济学的常用术语。除了股票市场，美国的房地产价格也开始大幅上涨。2000年至2005年间，美国中等住宅平均房价升幅到53%。2005年，希勒教授对《非理性繁荣》进行修订。除了探讨股票投资以外，还对房地产投资的泡沫进行了阐述和分析。2006年美国的次贷危机不断显露，2007年3月金融风暴全面爆发，美国股市和房市双双大跌，并波及全球市场。希勒教授再次成为华尔街的精神教父。

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