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第七章 巴菲特的原则
书名： 每天读一点大师投资学 作者： 周夏 著 本章字数： 6133 更新时间： 2024-02-22 14:22:04

2007年3月1日，“股神”沃伦·巴菲特麾下的投资旗舰公司——伯克希尔·哈撒维公司(Berkshire Hathaway)公布了其2006财政年度的业绩，数据显示，公司主营的保险业务获利颇丰，伯克希尔公司去年利润增长了29.2%，盈利达110.2亿美元(高于2005年同期的85.3亿美元)；每股盈利7144美元(2005年为5338美元)。2008年根据《福布斯》杂志公布的年度全球富豪榜，巴菲特已经超过卡洛斯·斯利姆·埃卢和比尔·盖茨成为全球首富。

投资心得：巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资成为亿万富翁。巴菲特倡导的价值投资理论风靡世界，价值投资并不复杂，他曾将其归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人(利润有时候来自对朋友的愚忠)；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期来看，它是一架称重器”——事实上，掌握这些理念并不困难，但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。巴菲特似乎从不试图通过股票赚钱，他购买股票的基础是：假设次日关闭股市，或股市在五年之内不会重新开放。在价值投资理论看来，一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就变成了投机，没有什么比赌博心态更影响投资。

巴菲特2006年6月25日宣布，将自己85%的资产，约为380亿美元，全部捐献给慈善事业。这笔巨额善款将分别进入比尔·盖茨创立的慈善基金会以及巴菲特家族的基金会。巴菲特捐出的三百多亿美元是美国和世界历史上最大的一笔私人慈善捐赠。盖茨基金会发表声明说：“我们对我们的朋友沃伦·巴菲特的决定受宠若惊。他选择了向比尔与美琳达·盖茨基金会捐出他的大部分财富，来解决这个世界最具挑战性的不平等问题。”

慈善的方式千千万万，在投资上精明的巴菲特十分懂得巧妙地用自己的个人影响力取得数额庞大的善款，他提出了“午餐拍卖”募捐。每年“与巴菲特共进午餐”的拍卖所得都会捐给旧金山慈善机构葛莱德基金会，用于帮助旧金山海湾地区的贫困人群。巴菲特曾表示：“对于帮助不幸的人，葛莱德也许是我见过的最有效率的机构。”

此外，巴菲特将向为已故妻子创立的慈善基金捐出100万股股票，同时向他三个孩子的慈善基金分别捐赠35万股的股票。沃伦·巴菲特的投资精华

“投资对于我来说，既是一种运动，也是一种娱乐。我喜欢通过寻找好的猎物来‘捕获稀有的快速移动的大象’。”

——沃伦·巴菲特

罗杰·洛文斯曾经为巴菲特撰写个人传记，其引用了世界首富比尔·盖茨的原话。盖茨说：“他的笑话令人捧腹，他的饮食——一大堆汉堡和可乐——妙不可言。简而言之，我是个巴菲特迷。”盖茨在巴菲特的影响下，已经形成了最正确的投资理念，那就是：在最低价格时买进股票，然后就耐心等待。别指望做大生意，如果价格低廉，即使中等生意也能获利颇丰。尽管盖茨与巴菲特是“世界首富”交椅的争夺者，但是就投资理念来说，巴菲特永远是盖茨的老师。一个人没有永远赢的时候，巴菲特的投资精髓对于实业家盖茨来说永远具有教育意义。

巴菲特的投资理财精华，主要有“三要三不要”投资理财方法、三个投资理财习惯以及六个投资理财法则等。相信这些投资理财精华能够帮助投资者建立正确的投资理财观念，在机会来临的时候，拥有正确的投资理念将会有效帮助投资者获取可观收益。

巴菲特的原则：

要投资那些始终把股东利益放在首位的企业！

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，以最大限度避免股价波动，确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

巴菲特的这种投资方法充分证明他不是一个投机分子，而是实实在在的投资家。在他的眼中，经营稳健且分红回报高的企业说明其具有长期的增长性，而不是短期的昙花一现。所谓价值投资，就是要在长期中得到高于市场平均水平的收益，巴菲特从来不看重短期的浮亏盈损，只有长期增长的股票才是他投资的首选。

要投资资源垄断型行业！

从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当份额，这类企业一般是外资入市并购的首选，同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。垄断性企业往往掌握了社会或者行业中的关键资源，并且对政策影响具有极强的抵抗能力，因此其往往也能在短期的经济下行运行中独善其身，而在经济上行中，又能够因为资源的优势而获得比市场平均水平更高的盈利水平。

特别是在新兴市场中，巴菲特的这种投资理念更是屡试不爽。当巴菲特涉足中国市场时，他首先选择了中石油，看重其在中国的绝对垄断地位；清仓中石油后，他又瞄准了令许多人“大跌眼镜”的比亚迪汽车，看似非垄断的民企，却拥有在汽车电池领域的绝对权威，此时巴菲特看中了比亚迪在未来新能源汽车领域的垄断优势……“垄断才能赚钱”，尽管巴菲特憎恶垄断，但垄断企业股票却永远是他眼中的“肥肉”。

要投资易了解、前景看好的企业！

巴菲特认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌、并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠他也毫不动心。巴菲特投资可口可乐的案例便是对此的最好证明。作为全球最大的可乐生产厂商，可口可乐在具有垄断优势的同时，还在不断开辟新兴市场，并且不断并购其他种类饮料的生产企业，具有极好的发展前景。另一方面，可口可乐作为具有百年历史的上市企业，其财务状况等信息公开途径十分顺畅，这也便于巴菲特对其信息的及时掌握，使其做到“心中有数，投资有理”。

不要贪婪！

1969年整个华尔街进入了投机的疯狂阶段，面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票涨到20%的时候就非常冷静地悉数抛出。当时很多人都认为巴菲特疯了，眼看大好的赚钱机会却轻易放弃，很多人甚至嘲笑巴菲特是不是已经过时，已经不具备投资的基本素质。但是，随后的金融风波席卷市场，那些追高的投机分子纷纷在股市狂跌的风暴中败下阵来。而巴菲特由于及时退出，不但在之前的股市上涨中获得了丰厚的利润，还在萧条时稳稳地掌握住自己的命运，将财富早早放进自己的口袋中。这次的顺利退出也为巴菲特日后金融帝国的大肆扩张奠定了良好的基础。不要跟风

2000年，全世界股市出现了所谓的网络概念股，巴菲特却称自己不懂高科技，没法投资。跟1969年一样，许多人都认为巴菲特已经步入老年，甚至“老不开化”，这种想法在网络泡沫时期似乎成为了人们对巴菲特的主流评价。但是巴菲特还是在舆论的压力中挺了过来，他一如既往地坚持自己的投资原则，绝对不碰自己不熟悉的领域，也决不跟风。

一年后，上帝再次眷顾了巴菲特。一场席卷全球的高科技网络股股灾降临。互联网泡沫破灭的危机波及全球的各个角落，但是巴菲特从未触碰这一当初人人青睐的“肥肉”，因此这场危机对于处在危机三线的他并未造成太大影响，与其他身处一线的跟风投机分子相比，巴菲特的损失可谓微乎其微。

不要投机！

巴菲特常说的一句口头禅是：拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。正是坚持自己“不要投机”的信条，巴菲特才能真正称得上一位名副其实的投资家。读过前文的读者肯定已经能够明确地区分“投资”与“投机”的区别了，那些只注重短期利益，盲目追高的投机分子永远只能分到股市上涨的残羹冷炙，而这还是他们最幸运的时候。而幸运之所以能够称之为幸运，就是因为其很少出现。幸运出现的频率总是很低的，因此，投机分子想获得高额回报甚至不赔不赚都是一件极为艰难的事情。巴菲特的经典投资案例一次又一次证明，只有理性的投资才是获利的“王道”。

把鸡蛋放在一个篮子里！

现在大家的理财意识越来越强，许多人认为“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”，这样即使某种金融资产发生较大风险，也不会全军覆没。但巴菲特却认为，投资者应该像马克·吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。

从表面看，巴菲特似乎和大家发生了分歧，其实双方都没有错。因为理财诀窍没有放之四海而皆准的真理。巴菲特是国际公认的“股神”，自然有信心重仓持有少量股票。而我们普通投资者由于自身精力和知识的局限，很难对投资对象有专业、深入的研究，此时分散投资不失为明智之举。另外，巴菲特集中投资的策略基于集中调研、集中决策。在时间和资源有限的情况下，决策次数多的成功率自然比决策次数少的要低，就好像独生子女总比多子女家庭的子女所受的照顾多一些、长得也壮一些一样。

生意不熟不做！

中国有句古话叫：“生意不熟不做。”巴菲特有一个习惯，不熟的股票不做，所以他永远只买一些传统行业的股票，而不去碰那些高科技股。2000年年初，网络股高潮的时候，巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了，但是现在回头一看，网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家，巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采，成为最大的赢家。

这个例子告诉我们，在做任何一项投资前都要仔细调研，自己没有了解透、想明白前不要仓促决策。比如现在大家都认为存款利率太低，应该想办法投资。股市不景气，许多人就想炒邮票、炒外汇、炒期货、进行房产投资甚至投资“小黄鱼”。其实这些渠道的风险都不见得比股市低，操作难度还比股市大。所以在自己没有把握前，把钱放在银行中远比盲目投资安全得多。

长期投资！

有人曾做过统计，巴菲特对每一只股票的投资没有少于8年的。巴菲特曾说：“短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人。”

我们所看到的是许多人追涨杀跌，到头来只是为券商贡献了手续费，自己却是竹篮打水一场空。我们不妨算一个账，按巴菲特的做法，某只股票持股8年，买进卖出手续费是1.5%。如果在这8年中，每个月换股一次，支出1.5%的费用，一年12个月则支出费用18%，8年不算复利，静态支出也达到144%！不算不知道，一算吓一跳，魔鬼往往在细节之中。

赚钱而不是赔钱！

这是巴菲特经常被引用的一句话：“投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。”因为如果投资1美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，否则很难回到起点。

巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经了3个熊市，而他的伯克希尔·哈撒维公司只有一年(2001年)出现亏损。

别被收益蒙骗！

巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。

根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30%，美国运通公司则达到37%。

要看未来！

人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说：要透过窗户向前看，不能看后视镜。

预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。

坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司

预测未来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大“经济屏障”的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如，可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。

20世纪90年代末，巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是：他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势。

要赌就赌大的！

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90%。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷富勒说：“这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢？”

如果你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是：不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。

巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话：“要做一个好的击球手，你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。据晨星公司统计，现金在伯克希尔·哈撒维公司的投资配比中占18%以上，而大多数基金公司只有4%的现金。

巴菲特八大经典投资案例——

可口可乐：投资13亿美元，盈利70亿美元

120年的可口可乐成长神话，是因为可口可乐卖的不是饮料而是品牌，任何人都无法击败可口可乐。领导可口可乐的是天才经理人，12年回购25%股份的惊人之举，一罐只赚半美分，但一天销售10亿罐，净利润7年翻一番，1美元留存收益创造9.51美元市值，高成长才能创造高价值。

GEICO（政府雇员保险公司）：投资0.45亿美元，盈利70亿美元

巴菲特用了70年的时间去持续研究这个老牌汽车保险公司。该企业的超级明星经理人杰克·伯恩在一个又一个的时刻挽狂澜于既倒。1美元的留存收益创造了3.12美元的市值，这种超额盈利能力创造了超额的价值。因为GEICO公司在破产的风险下却迎来了巨大的安全边际，这个企业20年盈利23亿美元，增值了50倍。

华盛顿邮报公司：投资0.11亿美元，盈利16.87亿美元

在70年时间里，华盛顿邮报公司由一个小报纸发展成为一个传媒巨无霸，前提在于行业的垄断。报纸的天然垄断性使其成为全球最有影响力的报纸之一，水门事件也让尼克松辞职。

从1975年至1991年，巴菲特控股下的华盛顿邮报创造了每股收益增长10倍的超级资本盈利能力，而30年盈利160倍，从1 000万美元到17亿美元，华盛顿邮报公司是当之无愧的明星。

吉列：投资6亿美元，盈利是37亿美元

作为垄断剃须刀行业100多年来的商业传奇，吉列是一个不断创新、难以模仿的品牌，具备超级持续竞争优势，这个公司诞生了连巴菲特都敬佩的人才——科尔曼·莫克勒，他带领吉列在国际市场持续成长，1美元留存收益创造了9.21美元的市值，14年中盈利37亿美元，创造了6倍的增值。

大都会/美国广播公司：投资3.45亿美元，盈利21亿美元

作为具有50年历史的电视台，大都会一样属于垄断传媒行业，高收视率创造高的市场占有率。它由巴菲特愿意把自己的女儿相嫁的优秀CEO掌舵，并吸引了一批低价并购与低价回购的资本高手。在一个高利润行业创造一个高盈利的企业，1美元留存收益创造2美元市值增长，巨大的无形资产创造出巨大的经济价值，巴菲特非常少见地高价买入，在10年中盈利21亿美元，投资增值6倍。

美国运通：投资14.7亿美元，盈利70.76亿美元

125年历史的金融企业，富人声望和地位的象征，是高端客户细分市场的领导者，重振运通的是一个优秀的金融人才，哈维·格鲁伯，从多元化到专业化，高端客户创造了高利润，高度专业化经营出高盈利，11年持续持有，盈利71亿美元，增值4.8倍。

富国银行：投资4.6亿美元，盈利30亿美元

作为从四轮马车起家的百年银行，富国银行是美国经营最成功的商业银行之一，是全球效率最高的银行，15年盈利30亿美元，增值6.6倍。

中国石油：投资5亿美元，盈利35亿

巴菲特在2003年投资5亿美元购买中国石油股票，到2007年持有5年，盈利35亿，增值8倍。

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